9.26億元回歸中車(chē)集團(tuán) 中車(chē)電動(dòng)股權(quán)低價(jià)轉(zhuǎn)讓背后有什么？
10月27日，中國(guó)中車(chē)集團(tuán)（簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)中車(chē)”）發(fā)布公告，公司旗下全資子公司中車(chē)株洲電力機(jī)車(chē)研究所有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“株洲所”）擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將其所持有的湖南中車(chē)電動(dòng)電動(dòng)汽車(chē)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中車(chē)電動(dòng)”）51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)中車(chē)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣92640.02萬(wàn)元。
公告顯示，株洲所轉(zhuǎn)讓51%的股權(quán)合并報(bào)表確認(rèn)的收益分為兩部分：處置51%的股權(quán)產(chǎn)生投資收益5.4億元，根據(jù)中車(chē)電動(dòng)股權(quán)交割日未經(jīng)審計(jì)剩余的36.37%股權(quán)按照公允價(jià)值重新計(jì)量收益3.8億元。因此，本次轉(zhuǎn)讓的51%股權(quán)估值約為9.26億元，那么也就意味著中車(chē)電動(dòng)估值僅為18億元。
新能源市場(chǎng)整體向好的情況下，18億元估值是否過(guò)低？為何要將股權(quán)轉(zhuǎn)讓至集團(tuán)旗下？此次轉(zhuǎn)讓之后，中車(chē)電動(dòng)未來(lái)又將如何發(fā)展？謎題重重，《中國(guó)汽車(chē)報(bào)》記者試圖揭開(kāi)。
謎題一：中車(chē)電動(dòng)是誰(shuí)？
“對(duì)不起，我對(duì)這家公司情況不是很了解。”對(duì)中國(guó)客車(chē)行業(yè)有多年研究經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)公路學(xué)會(huì)客車(chē)分會(huì)高級(jí)顧問(wèn)裴志浩在接受《中國(guó)汽車(chē)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，雖然中車(chē)電動(dòng)在新能源客車(chē)市場(chǎng)中也占有一席之地，但他對(duì)其所知甚少。
的確，盡管已經(jīng)進(jìn)入客車(chē)前十，但相比于大家所熟知的“三龍兩通”，以及和同樣進(jìn)入前十的后來(lái)者——比亞迪和珠海銀隆相比，中車(chē)電動(dòng)似乎“游離”在行業(yè)企業(yè)和媒體之外，籠罩著一層略微神秘的面紗。
據(jù)官網(wǎng)介紹，2007年7月 ，中車(chē)電動(dòng)成立，我國(guó)第一家獲準(zhǔn)從事新能源汽車(chē)整車(chē)、動(dòng)力系統(tǒng)總成及關(guān)鍵零部件的研發(fā)及制造的汽車(chē)企業(yè)在湘江西畔拔地而起。
另?yè)?jù)媒體早期報(bào)道，該公司為株洲所聯(lián)合清華大學(xué)、三一集團(tuán)有限公司等組建的股份制公司。發(fā)展至今，公司注冊(cè)資本為人民幣5.74億元，其中株洲所持股87.37%、三一集團(tuán)持股1.39%、湖南高新創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司持股0.70%、肖鏗持股10.11%,鄧鵬圖持股0.43%。
其實(shí)早在2001年，中車(chē)電動(dòng)就開(kāi)始接觸新能源客車(chē)。據(jù)了解，株洲所在15年前成立了8人研發(fā)團(tuán)隊(duì)承擔(dān)科技部“863計(jì)劃”，開(kāi)始研發(fā)新能源汽車(chē)系統(tǒng)。“中國(guó)中車(chē)本身生產(chǎn)高鐵產(chǎn)品，在純電驅(qū)動(dòng)技術(shù)上有儲(chǔ)備，中車(chē)電動(dòng)也是依托了中國(guó)中車(chē)的核心技術(shù)。”民族證券分析師曹鶴告訴記者，中車(chē)電動(dòng)在新能源客車(chē)領(lǐng)域有著自身的優(yōu)勢(shì)。
2007年10月，中車(chē)電動(dòng)首批新車(chē)（2臺(tái)電動(dòng)汽車(chē)、2臺(tái)傳統(tǒng)汽車(chē)）下線，并在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行了廣泛宣傳。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止今年9月，中車(chē)電動(dòng)新能源城市客車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)超過(guò)1.7萬(wàn)輛，在全國(guó)近百個(gè)城市運(yùn)營(yíng)約30億公里的里程。其中，2017年1-9月累計(jì)銷(xiāo)售新能源客車(chē)4233輛，占據(jù)行業(yè)銷(xiāo)售總量的10.2%，位居行業(yè)第三。
謎題二：為何估值如此之低？
“簡(jiǎn)單理解，就是原屬于株洲所旗下的中車(chē)電動(dòng)，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，由中國(guó)中車(chē)集團(tuán)直接管理。”曹鶴告訴記者，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓使得中車(chē)電動(dòng)成為中國(guó)中車(chē)集團(tuán)旗下的一級(jí)子公司。
這么看來(lái)，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓就是一場(chǎng)“左手倒右手”的“內(nèi)部騰挪”。
可是，中車(chē)電動(dòng)18億元的估值，耐人尋味。從銷(xiāo)量上看，2017年1-9月中車(chē)電動(dòng)交出4233輛銷(xiāo)量的成績(jī)單堪稱(chēng)滿(mǎn)意，而珠海銀隆的銷(xiāo)量為1966輛。這是被低估的18億元嗎？回顧格力電器作價(jià)130億元收購(gòu)珠海銀隆事件，至今仍是行業(yè)記憶猶新的話(huà)題。
“2016年度中車(chē)電動(dòng)營(yíng)業(yè)收入為37.88億元，凈利潤(rùn)達(dá)2.02億元。而2017年上半年?duì)I業(yè)收入為9.81億元，凈利潤(rùn)僅為223.56萬(wàn)元。利潤(rùn)嚴(yán)重下滑，可能是本次估值較低的一個(gè)原因。”曹鶴說(shuō)。
另外，業(yè)內(nèi)人士分析，中車(chē)電動(dòng)較低的估值與資本熱度，與其電池技術(shù)受制于人也有一定關(guān)系。據(jù)了解，中車(chē)電動(dòng)雖然依托中國(guó)中車(chē)先進(jìn)的高鐵技術(shù)儲(chǔ)備，在電機(jī)和電控方面占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)，但是根據(jù)2017新能源推薦目錄，其電池供應(yīng)始終由福建寧德時(shí)代和深圳沃特瑪牢牢掌握。
謎題三：為何要轉(zhuǎn)讓?zhuān)?/strong>
公告指出，“新能源客車(chē)受政策影響大，且應(yīng)收賬款較高，回款周期較長(zhǎng)，資金占用較大，同時(shí)后續(xù)發(fā)展需要強(qiáng)大的資金投入。本次交易將有利于公司聚焦軌道交通等有關(guān)主業(yè)，符合公司未來(lái)發(fā)展定位。”
這是中車(chē)集團(tuán)給出的原因。
2016年年底，工信部下發(fā)《關(guān)于調(diào)整新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）要求，非私人用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)行駛里程要超過(guò)3萬(wàn)公里才能領(lǐng)取國(guó)家補(bǔ)貼，并于2017年1月1日起實(shí)施?？梢?jiàn)，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓或許是因?yàn)檠a(bǔ)貼政策調(diào)整而導(dǎo)致中車(chē)電動(dòng)出現(xiàn)資金難題，從而需要獲取總公司的“輸血”來(lái)維持后續(xù)運(yùn)營(yíng)。
“中車(chē)電動(dòng)在全國(guó)市場(chǎng)一直依靠低價(jià)策略來(lái)打開(kāi)市場(chǎng)，這是他們長(zhǎng)期以來(lái)謀求發(fā)展的路徑。”一位行業(yè)分析人士接受《中國(guó)汽車(chē)報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，中車(chē)電動(dòng)在早期通過(guò)低價(jià)中標(biāo)策略在全國(guó)“跑馬圈地”，但國(guó)家補(bǔ)貼政策的調(diào)整使得企業(yè)獲取補(bǔ)貼的時(shí)間進(jìn)一步拉長(zhǎng)，現(xiàn)在的情形已經(jīng)不允許企業(yè)再做“賠本買(mǎi)賣(mài)”。
上述行業(yè)人士這一說(shuō)法并非空穴來(lái)風(fēng)。他為記者提供了一份江蘇無(wú)錫、海南?？?、湖南吉首、廣州等多地的市場(chǎng)反饋材料，中車(chē)電動(dòng)的整車(chē)售價(jià)在各地客車(chē)市場(chǎng)普遍偏低。以?？谑?017年一份招標(biāo)價(jià)格表為例，20臺(tái)10.5米、170kWH以上的新能源客車(chē)，五龍、宏遠(yuǎn)、南京金龍、廈門(mén)金旅、安凱、宇通（減國(guó)地補(bǔ)貼）、廣通等車(chē)型，分別是57萬(wàn)元/輛、60萬(wàn)元/輛、63萬(wàn)元/輛、84.6萬(wàn)元/輛、99.09萬(wàn)元/輛、85萬(wàn)元/輛及58萬(wàn)元/輛，而中車(chē)電動(dòng)的招標(biāo)價(jià)格則低至48.62萬(wàn)元/輛。同樣，在江蘇無(wú)錫、湖南吉首和廣州地區(qū)，中車(chē)電動(dòng)也以相當(dāng)?shù)偷膬r(jià)格拿下了當(dāng)?shù)氐男履茉纯蛙?chē)訂單。
“補(bǔ)貼政策收緊不涉及技術(shù)層面的問(wèn)題，只要產(chǎn)品滿(mǎn)足國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，3萬(wàn)公里從技術(shù)上很容易實(shí)現(xiàn)，更重要的是銷(xiāo)售策略的調(diào)整。”鄭州宇通客車(chē)股份有限公司公交與新能源銷(xiāo)售管理部劉佳告訴《中國(guó)汽車(chē)報(bào)》記者，面對(duì)新能源客車(chē)補(bǔ)貼政策收嚴(yán)的挑戰(zhàn)，企業(yè)除了要按照合理的價(jià)格銷(xiāo)售，更要考慮客戶(hù)的運(yùn)營(yíng)能力。
如此看來(lái)，中車(chē)電動(dòng)這是在為低價(jià)換市場(chǎng)的策略買(mǎi)單。
謎題四：未來(lái)何去何從？
公告中不能忽略的另一句話(huà)是，“本次交易將有利于公司聚焦軌道交通等有關(guān)主業(yè)，符合公司未來(lái)發(fā)展定位。”
對(duì)此，曹鶴解釋說(shuō)，“就像北汽新能源脫離北汽股份成為集團(tuán)一級(jí)子公司，中車(chē)電動(dòng)脫離株洲所成為中車(chē)集團(tuán)一級(jí)子公司，將有利于其發(fā)展。”他認(rèn)為，這表明中國(guó)中車(chē)將把新能源汽車(chē)作為集團(tuán)下階段的重要戰(zhàn)略規(guī)劃之一，中車(chē)電動(dòng)得到中國(guó)中車(chē)進(jìn)一步支持，或?qū)碛懈鼜?qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力。
中車(chē)電動(dòng)或?qū)⒔璐藱C(jī)會(huì)繼續(xù)發(fā)力新能源汽車(chē)。知情人士爆出消息，中車(chē)電動(dòng)還將進(jìn)軍新能源乘用車(chē)，目前資質(zhì)正在申請(qǐng)階段。
“現(xiàn)在，中車(chē)電動(dòng)已經(jīng)被集團(tuán)公司列為‘非優(yōu)質(zhì)上市資產(chǎn)’，后續(xù)沒(méi)有集團(tuán)‘輸血’維持低價(jià)，也沒(méi)有核心的電池業(yè)務(wù)，恐怕下一步會(huì)更加艱難。”前述行業(yè)人士則認(rèn)為，2017年以來(lái)，中車(chē)電動(dòng)營(yíng)收與凈利潤(rùn)一直大幅下跌，隨著此次股權(quán)轉(zhuǎn)移，中車(chē)電動(dòng)在集團(tuán)內(nèi)部的地位實(shí)則明升暗降，其市場(chǎng)地位也可能下滑。
“新能源客車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，今年也是客車(chē)小年，以后如何與傳統(tǒng)客車(chē)企業(yè)對(duì)壘，也將成為中車(chē)電動(dòng)必須面臨的問(wèn)題。”該行業(yè)人士補(bǔ)充道。
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