證監(jiān)會(huì)昨日亦正式回應(yīng)：關(guān)于如何推進(jìn)，有多種路徑選擇，現(xiàn)尚在討論中

6月27日，有媒體援引權(quán)威人士消息稱，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)設(shè)立券商。

一時(shí)間，該則消息在業(yè)內(nèi)形成極大震動(dòng)，并引發(fā)有關(guān)利弊的大討論。

6月28日晚間，證監(jiān)會(huì)針對(duì)上述消息給予正式回應(yīng)，表示已關(guān)注到媒體有關(guān)報(bào)道。證監(jiān)會(huì)目前沒(méi)有更多的信息需要向市場(chǎng)通報(bào)。關(guān)于如何推進(jìn)，有多種路徑選擇，現(xiàn)尚在討論中。不管通過(guò)何種方式，都不會(huì)對(duì)現(xiàn)有行業(yè)格局形成大的沖擊。

有龍頭券商高管向記者表示，競(jìng)爭(zhēng)才會(huì)進(jìn)步，如果銀行獲取券商牌照，會(huì)強(qiáng)迫券商思考、改變，促進(jìn)券商的整合和成長(zhǎng)，從資本市場(chǎng)發(fā)展角度來(lái)看，不見(jiàn)得是壞事，“市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)出來(lái)的，而不是保護(hù)出來(lái)的。”

客戶與資金銀行勝一籌

近年來(lái)，金融行業(yè)能否實(shí)行混業(yè)監(jiān)管一直是行業(yè)熱門話題。早在2015年3月，時(shí)任證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍就表示，證監(jiān)會(huì)正在研究商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)隔離的基礎(chǔ)上申請(qǐng)券商牌照的制度和配套安排，但政策落地尚無(wú)明確時(shí)間表。

近幾年來(lái)，銀行將獲得券商牌照的傳言屢屢出現(xiàn)，均未被證實(shí)。但是，在金融開(kāi)放步伐加大、監(jiān)管打造航母級(jí)券商的大背景下，混業(yè)經(jīng)營(yíng)或許到了合適的時(shí)機(jī)。

某中部券商副總裁表示，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的可能性主要來(lái)自于監(jiān)管要打造航母級(jí)券商的計(jì)劃，單純依靠證券公司自身的力量可能有點(diǎn)困難，所以想引入一些大行參與進(jìn)來(lái)。

顯而易見(jiàn)的是，銀行的客戶資源、資本體量對(duì)券商形成碾壓式的優(yōu)勢(shì)。正如中信證券在2020年度投資策略中提到的，證券行業(yè)轉(zhuǎn)型“時(shí)不我待”的一個(gè)壓力就是，若證券牌照向銀行放開(kāi)，將產(chǎn)生自上而下的沖擊。“一旦擁有巨大資源的銀行業(yè)獲得證券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)，行業(yè)的牌照業(yè)務(wù)紅利將迅速消失，自上而下造成沖擊。”

上述副總裁向記者表示，大型商業(yè)銀行參與證券行業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)非常明顯，主要會(huì)對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理以及投行業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的影響，可能會(huì)創(chuàng)造出不一樣的格局。

“有銀行資源背景的券商未來(lái)可以受益于銀行龐大的客戶基礎(chǔ)，還有廉價(jià)的負(fù)債來(lái)源。在公司業(yè)務(wù)上，銀行客戶有貸款支持，可以做到投貸聯(lián)動(dòng)，這都是現(xiàn)階段券商做不到的。從這些角度來(lái)看，有銀行背景或者銀行能夠參與的券商，未來(lái)業(yè)務(wù)會(huì)有很大的發(fā)展。”該副總裁認(rèn)為。

九州證券合規(guī)總監(jiān)陳美興表示，金融供給側(cè)改革的核心是打造航母級(jí)券商，必需混業(yè)經(jīng)營(yíng)，銀行資本參與證券行業(yè)才能做大做強(qiáng)。但這并不意味著券商發(fā)展會(huì)遭遇更多困境。“頭部券商有自己的生存法則，中小券商有自己的特色發(fā)展之路，二者可以共存。但是，那些沒(méi)有特色的、依靠政策紅利生存的券商，未來(lái)展業(yè)中將會(huì)越來(lái)越消耗掉政策紅利。”

資本服務(wù)券商更專業(yè)

去年底以來(lái)，當(dāng)業(yè)內(nèi)人士探討國(guó)內(nèi)券商和頂級(jí)投行差距時(shí)，首先提及的是資本規(guī)模以及杠桿率。前日，有券商高管向記者表示，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)和國(guó)際投行的根本差距其實(shí)不是資本金。即便銀行能獲得券商牌照，也不意味著航母級(jí)券商就能呼之欲出，更不必然會(huì)對(duì)券商行業(yè)造成致命沖擊。

上述頭部券商高管表示，在人才資源、薪酬激勵(lì)、專業(yè)能力等方面，銀行系短時(shí)間無(wú)法和國(guó)內(nèi)頭部券商相比。

凈資產(chǎn)排名行業(yè)前二十的某券商副總裁亦向記者表示，“銀行客戶已經(jīng)被券商開(kāi)發(fā)了多年，預(yù)期未來(lái)零售客戶增量并不可觀；在服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶上，銀行相較券商也存在短板，比如IPO保薦、再融資、并購(gòu)重組等，銀行和券商的差距不是一丁半點(diǎn)。”“如果有錢就能做好投行的話，在美國(guó)市場(chǎng)也就輪不上高盛了。”該副總裁表示。

該副總裁認(rèn)為，雖然券商行業(yè)存在很多問(wèn)題，但是銀行在服務(wù)資本市場(chǎng)方面和券商相比還是存在很大差距。即便給銀行發(fā)放券商牌照，效果和外資進(jìn)入中國(guó)一樣，最終還是要依靠國(guó)內(nèi)券商自身能力的內(nèi)生發(fā)展。當(dāng)然，通過(guò)完成大的并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展是可行的，銀行若想另起爐灶新設(shè)券商，并不容易。

有行業(yè)排名前列的券商財(cái)富管理負(fù)責(zé)人表示， 國(guó)內(nèi)外券商的根本差距在于制度，證券行業(yè)欠缺的不是錢，而是資本市場(chǎng)的改革，注冊(cè)制、場(chǎng)外市場(chǎng)、買方投顧業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)等等進(jìn)一步加大改革力度，券商行業(yè)有望和國(guó)際投行匹敵。

制度與細(xì)則待跟進(jìn)完善

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理，目前國(guó)內(nèi)屬于銀行控股的券商主要為國(guó)開(kāi)證券、中銀證券、交銀國(guó)際、工銀國(guó)際、建銀國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際、匯豐前海證券、東亞前海證券、瑞銀證券、瑞信方正證券等。

其中，國(guó)開(kāi)證券、交銀國(guó)際、匯豐前海證券、東亞前海證券、瑞銀證券、瑞信方正證券等6家是由銀行直接控股；中銀證券、工銀國(guó)際、建銀國(guó)際證券、農(nóng)銀國(guó)際證券等由銀行間接控股。

這些券商中，大多銀行系券商不能在內(nèi)地展業(yè)，目前能在內(nèi)地展業(yè)的內(nèi)資銀行系券商有國(guó)開(kāi)證券和中銀證券。這兩家券商的2018年凈資本規(guī)模的行業(yè)排名在30名之后，凈利潤(rùn)排名在20名左右。

有熟知銀行系券商發(fā)展的金融人士表示，目前，銀行控股證券公司的模式實(shí)質(zhì)上是在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局下，金融業(yè)初步探索和有限制地實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營(yíng)的一種組織形式，不能直接進(jìn)行資本和資源的輸送，因此發(fā)展受到抑制。

該金融人士提醒，銀行控股證券公司可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)傳遞，如果要重新實(shí)現(xiàn)混業(yè)監(jiān)管，需要構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。“銀行控股證券公司，可能使資本市場(chǎng)的震蕩更容易傳播，特別是由于銀行的負(fù)債主要來(lái)自客戶存款，流動(dòng)性較強(qiáng)，銀行投放到證券市場(chǎng)的資金很有可能會(huì)出現(xiàn)短期行為，不僅使得證券市場(chǎng)的波動(dòng)性加大，同時(shí)也會(huì)對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)防控產(chǎn)生影響。現(xiàn)在銀保監(jiān)會(huì)對(duì)銀行實(shí)行并表監(jiān)管，也就是只要納入報(bào)表的就要進(jìn)行監(jiān)管，而券商又歸證監(jiān)會(huì)管，很重要的問(wèn)題就是分屬不同的監(jiān)管部門，制度必須明確。”（記者 張婷婷）