回顧2018年，眾多全球?qū)_基金在去年2月、10月和12月的幾波瘋狂拋售中亮起業(yè)績(jī)紅燈，而多空策略基金則是去年10月暴跌中的最大受害者，八成此類基金蒙受虧損。

第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，近期不乏外資機(jī)構(gòu)開(kāi)始布局中國(guó)量化交易市場(chǎng)，并不排除在中國(guó)內(nèi)地設(shè)立的WFOE(外商獨(dú)資企業(yè))發(fā)行量化私募產(chǎn)品，這與發(fā)達(dá)市場(chǎng)的超額收益下降不無(wú)關(guān)系。與此同時(shí)，眾多國(guó)內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)也頻頻路演，當(dāng)“單邊行情”不再的時(shí)候，機(jī)構(gòu)表示看好今年中國(guó)的量化交易前景。2019年1月31日，證監(jiān)會(huì)宣布就擴(kuò)大QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)投資范圍等征詢意見(jiàn)，其中就包括可投私募基金，這無(wú)疑是一大利好。

申毅投資創(chuàng)始人申毅對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，QFII投資范圍的擴(kuò)大利好國(guó)內(nèi)的中資私募和洋私募，“中國(guó)股市波動(dòng)較大，從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度而言，量化選股是大趨勢(shì)。同時(shí)，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)在于，數(shù)據(jù)足夠多且質(zhì)量普遍較高。”他稱。

對(duì)沖基金2018年遭打擊

2018年，全球資產(chǎn)普遍下挫，美股跌幅更是超出預(yù)期。去年2月，由于波動(dòng)率(VIX)突然飆升，在過(guò)去幾年靠做空VIX盈利的基金紛紛爆倉(cāng)清盤(pán)，造成市場(chǎng)巨震；10月，市場(chǎng)的劇烈回調(diào)下，美股回調(diào)近10%；到了12月，傳統(tǒng)的“圣誕節(jié)反彈行情”爽約，標(biāo)普500指數(shù)跌至19個(gè)月新低。連華爾街最為悲觀的投行摩根士丹利都沒(méi)有料想到，標(biāo)普500指數(shù)竟在2018年結(jié)束前就跌破了他們?cè)?019年一季度的2400點(diǎn)目標(biāo)位。

Eurekahedge統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，由于資產(chǎn)表現(xiàn)糟糕和投資者大舉贖回，2018年，全球?qū)_基金行業(yè)所管理的資產(chǎn)縮水3.4%至2.36萬(wàn)億美元。2月的拋售潮和10月的市場(chǎng)大跌給對(duì)沖基金帶來(lái)了極大打擊。最新數(shù)據(jù)顯示，2018年新成立基金數(shù)量甚至不及關(guān)閉基金的數(shù)量，2019年新成立基金總數(shù)或創(chuàng)下20年來(lái)新低。

“在2018年四季度的美股拋售潮中，系統(tǒng)化策略基金平倉(cāng)，例如風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略、趨勢(shì)追蹤策略、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)策略等，去杠桿迅速發(fā)生，在多頭受到擠壓的同時(shí)，空頭回補(bǔ)的趨勢(shì)導(dǎo)致此前的空頭也遭遇重創(chuàng)。”瑞銀資管亞太對(duì)沖基金解決方案投資總監(jiān)奧列特(AdolfoOliete)近期在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，“當(dāng)QE(量化寬松)進(jìn)入QT(量化緊縮)，波動(dòng)率攀升是難以避免的，就過(guò)去20年來(lái)看，加息周期中對(duì)沖基金表現(xiàn)較好，我們目前看好亞洲市場(chǎng)，尤其是中國(guó)的機(jī)遇。”

“美股的資產(chǎn)價(jià)格的確遲早要重估，只是一切發(fā)生得太快了。根據(jù)瑞銀報(bào)告，標(biāo)普500指數(shù)在去年四季度的走勢(shì)是歷史上最差的，甚至糟于大蕭條、珍珠港襲擊事件、1987年股災(zāi)、2007年金融危機(jī)等時(shí)期。但2019年衰退的幾率不高，去年劇烈的振幅主要是倉(cāng)位過(guò)度擁擠造成的。”奧列特對(duì)記者表示。

過(guò)去幾年的QE過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不斷收窄，“大家都聚焦在幾個(gè)回報(bào)相對(duì)較高的領(lǐng)域，新興市場(chǎng)資金回流美國(guó)后，導(dǎo)致倉(cāng)位更加擁擠，這也意味著美股波動(dòng)加劇，一旦趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，美股就會(huì)出現(xiàn)劇震。”他稱。

不過(guò)，奧列特表示，加息周期中波動(dòng)率攀升，這有利于對(duì)沖基金的表現(xiàn)，但發(fā)達(dá)市場(chǎng)的資金越發(fā)擁擠，超額收益更難創(chuàng)造，“因此我們?cè)诿绹?guó)只會(huì)聚焦在幾個(gè)特定板塊，其他配置則會(huì)慢慢轉(zhuǎn)移到其他市場(chǎng)，尤其是亞洲。我們正大幅加倉(cāng)中國(guó)市場(chǎng)。”

量化選股是大趨勢(shì)

第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，近期眾多量化私募機(jī)構(gòu)頻頻進(jìn)行路演，一來(lái)看好2019年中國(guó)的量化交易前景，二來(lái)也提前開(kāi)始進(jìn)行系統(tǒng)的籌建升級(jí)和募資。

去年，幾家外資機(jī)構(gòu)嘗試在中國(guó)內(nèi)地發(fā)行主打量化的洋私募產(chǎn)品，盡管概念新穎，但由于銷(xiāo)售渠道、市場(chǎng)環(huán)境等問(wèn)題，收效不如預(yù)期。不過(guò)，如果未來(lái)證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大QFII投資范圍政策落地，洋私募的募資問(wèn)題有望化解，而外資機(jī)構(gòu)相對(duì)本土機(jī)構(gòu)對(duì)量化策略更加認(rèn)可和熟悉。

申毅提及，中國(guó)市場(chǎng)量化交易的優(yōu)勢(shì)在于，數(shù)據(jù)足夠多且可用，同時(shí)，中國(guó)的數(shù)據(jù)普遍質(zhì)量較高，又具備發(fā)展中市場(chǎng)的特征——無(wú)序波動(dòng)、散戶多，因此這對(duì)在中國(guó)從事量化交易的機(jī)構(gòu)而言是一大機(jī)遇。

全球第一大對(duì)沖基金橋水在給客戶的投資報(bào)告中曾提及，中國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)是外資布局的重要理由，這將大大降低交易成本。“在美國(guó)，看似流動(dòng)性極佳，但當(dāng)有一致預(yù)期時(shí)，流動(dòng)性將急劇惡化，因此很多下挫基本都是一步到位，這從去年道指動(dòng)輒500點(diǎn)以上的跌幅中就可見(jiàn)一斑，可以說(shuō)美國(guó)的流動(dòng)性實(shí)際上并不好。相比之下，極端情況下中國(guó)的流動(dòng)性就是源于無(wú)序波動(dòng)。”申毅告訴記者。

值得注意的是，股指期貨的正?；蔡嵴窳藦氖铝炕灰讬C(jī)構(gòu)的信心。“除了可以豐富策略，股指期貨的正常化大大降低了沖擊成本，因?yàn)楣芍钙谪浀臎_擊成本比現(xiàn)貨要低。在具備下行保護(hù)的前提下，機(jī)構(gòu)就有能力或膽量去拿住股票，否則只能拋售所持股票來(lái)防止市場(chǎng)進(jìn)一步下挫而產(chǎn)生的損失。”申毅表示。

去年12月2日，中國(guó)金融期貨交易所宣布為股指期貨松綁，具體包括：下調(diào)保證金比例，日內(nèi)過(guò)度交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從20手調(diào)整到50手，套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限，平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)從萬(wàn)分之6.9下調(diào)至萬(wàn)分之4.6。

申毅稱，這次股指期貨松綁后，各項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到或超過(guò)了原來(lái)預(yù)期。“就1月初的交易情況來(lái)看，交易價(jià)附近，深度比以前增加了1倍；持倉(cāng)量的上升大于成交量的上升，即持倉(cāng)成交比下降。”

之所以眾多外資和中資機(jī)構(gòu)著眼布局中國(guó)量化交易市場(chǎng)，也是市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)使然。奧列特告訴記者，在中國(guó)市場(chǎng)更可能獲取超額收益，“A股流動(dòng)性強(qiáng)、多元化、市場(chǎng)體量大、換手率高，同時(shí)市場(chǎng)的研究覆蓋還不足，這就意味著有更大可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)盈利超出或低于預(yù)期。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)率越高、價(jià)格離散率越大，就越有助于創(chuàng)造超額收益。”他也表示，在中國(guó)市場(chǎng)，不會(huì)像美國(guó)那樣聚焦某幾個(gè)行業(yè)，而是會(huì)聚焦一眾有成長(zhǎng)性的公司。

申毅也表示，從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度而言，量化選股是大趨勢(shì)。隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，投資人明顯趨向成熟。這種變化的過(guò)程沿襲了20年前海外資本市場(chǎng)發(fā)展的道路，即越來(lái)越多的主動(dòng)選股策略向量化選股策略演變。

（文章來(lái)源：

　回顧2018年，眾多全球?qū)_基金在去年2月、10月和12月的幾波瘋狂拋售中亮起業(yè)績(jī)紅燈，而多空策略基金則是去年10月暴跌中的最大受害者，八成此類基金蒙受虧損。

　　第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，近期不乏外資機(jī)構(gòu)開(kāi)始布局中國(guó)量化交易市場(chǎng)，并不排除在中國(guó)內(nèi)地設(shè)立的WFOE(外商獨(dú)資企業(yè))發(fā)行量化私募產(chǎn)品，這與發(fā)達(dá)市場(chǎng)的超額收益下降不無(wú)關(guān)系。與此同時(shí)，眾多國(guó)內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)也頻頻路演，當(dāng)“單邊行情”不再的時(shí)候，機(jī)構(gòu)表示看好今年中國(guó)的量化交易前景。2019年1月31日，證監(jiān)會(huì)宣布就擴(kuò)大QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)投資范圍等征詢意見(jiàn)，其中就包括可投私募基金，這無(wú)疑是一大利好。

　　申毅投資創(chuàng)始人申毅對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，QFII投資范圍的擴(kuò)大利好國(guó)內(nèi)的中資私募和洋私募，“中國(guó)股市波動(dòng)較大，從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度而言，量化選股是大趨勢(shì)。同時(shí)，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)在于，數(shù)據(jù)足夠多且質(zhì)量普遍較高。”他稱。

　　對(duì)沖基金2018年遭打擊

　　2018年，全球資產(chǎn)普遍下挫，美股跌幅更是超出預(yù)期。去年2月，由于波動(dòng)率(VIX)突然飆升，在過(guò)去幾年靠做空VIX盈利的基金紛紛爆倉(cāng)清盤(pán)，造成市場(chǎng)巨震；10月，市場(chǎng)的劇烈回調(diào)下，美股回調(diào)近10%；到了12月，傳統(tǒng)的“圣誕節(jié)反彈行情”爽約，標(biāo)普500指數(shù)跌至19個(gè)月新低。連華爾街最為悲觀的投行摩根士丹利都沒(méi)有料想到，標(biāo)普500指數(shù)竟在2018年結(jié)束前就跌破了他們?cè)?019年一季度的2400點(diǎn)目標(biāo)位。

　　Eurekahedge統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，由于資產(chǎn)表現(xiàn)糟糕和投資者大舉贖回，2018年，全球?qū)_基金行業(yè)所管理的資產(chǎn)縮水3.4%至2.36萬(wàn)億美元。2月的拋售潮和10月的市場(chǎng)大跌給對(duì)沖基金帶來(lái)了極大打擊。最新數(shù)據(jù)顯示，2018年新成立基金數(shù)量甚至不及關(guān)閉基金的數(shù)量，2019年新成立基金總數(shù)或創(chuàng)下20年來(lái)新低。

　　“在2018年四季度的美股拋售潮中，系統(tǒng)化策略基金平倉(cāng)，例如風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略、趨勢(shì)追蹤策略、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)策略等，去杠桿迅速發(fā)生，在多頭受到擠壓的同時(shí)，空頭回補(bǔ)的趨勢(shì)導(dǎo)致此前的空頭也遭遇重創(chuàng)。”瑞銀資管亞太對(duì)沖基金解決方案投資總監(jiān)奧列特(AdolfoOliete)近期在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，“當(dāng)QE(量化寬松)進(jìn)入QT(量化緊縮)，波動(dòng)率攀升是難以避免的，就過(guò)去20年來(lái)看，加息周期中對(duì)沖基金表現(xiàn)較好，我們目前看好亞洲市場(chǎng)，尤其是中國(guó)的機(jī)遇。”

　　“美股的資產(chǎn)價(jià)格的確遲早要重估，只是一切發(fā)生得太快了。根據(jù)瑞銀報(bào)告，標(biāo)普500指數(shù)在去年四季度的走勢(shì)是歷史上最差的，甚至糟于大蕭條、珍珠港襲擊事件、1987年股災(zāi)、2007年金融危機(jī)等時(shí)期。但2019年衰退的幾率不高，去年劇烈的振幅主要是倉(cāng)位過(guò)度擁擠造成的。”奧列特對(duì)記者表示。

　　過(guò)去幾年的QE過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不斷收窄，“大家都聚焦在幾個(gè)回報(bào)相對(duì)較高的領(lǐng)域，新興市場(chǎng)資金回流美國(guó)后，導(dǎo)致倉(cāng)位更加擁擠，這也意味著美股波動(dòng)加劇，一旦趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，美股就會(huì)出現(xiàn)劇震。”他稱。

　　不過(guò)，奧列特表示，加息周期中波動(dòng)率攀升，這有利于對(duì)沖基金的表現(xiàn)，但發(fā)達(dá)市場(chǎng)的資金越發(fā)擁擠，超額收益更難創(chuàng)造，“因此我們?cè)诿绹?guó)只會(huì)聚焦在幾個(gè)特定板塊，其他配置則會(huì)慢慢轉(zhuǎn)移到其他市場(chǎng)，尤其是亞洲。我們正大幅加倉(cāng)中國(guó)市場(chǎng)。”

　　量化選股是大趨勢(shì)

　　第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，近期眾多量化私募機(jī)構(gòu)頻頻進(jìn)行路演，一來(lái)看好2019年中國(guó)的量化交易前景，二來(lái)也提前開(kāi)始進(jìn)行系統(tǒng)的籌建升級(jí)和募資。

　　去年，幾家外資機(jī)構(gòu)嘗試在中國(guó)內(nèi)地發(fā)行主打量化的洋私募產(chǎn)品，盡管概念新穎，但由于銷(xiāo)售渠道、市場(chǎng)環(huán)境等問(wèn)題，收效不如預(yù)期。不過(guò)，如果未來(lái)證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大QFII投資范圍政策落地，洋私募的募資問(wèn)題有望化解，而外資機(jī)構(gòu)相對(duì)本土機(jī)構(gòu)對(duì)量化策略更加認(rèn)可和熟悉。

　　申毅提及，中國(guó)市場(chǎng)量化交易的優(yōu)勢(shì)在于，數(shù)據(jù)足夠多且可用，同時(shí)，中國(guó)的數(shù)據(jù)普遍質(zhì)量較高，又具備發(fā)展中市場(chǎng)的特征——無(wú)序波動(dòng)、散戶多，因此這對(duì)在中國(guó)從事量化交易的機(jī)構(gòu)而言是一大機(jī)遇。

　　全球第一大對(duì)沖基金橋水在給客戶的投資報(bào)告中曾提及，中國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)是外資布局的重要理由，這將大大降低交易成本。“在美國(guó)，看似流動(dòng)性極佳，但當(dāng)有一致預(yù)期時(shí)，流動(dòng)性將急劇惡化，因此很多下挫基本都是一步到位，這從去年道指動(dòng)輒500點(diǎn)以上的跌幅中就可見(jiàn)一斑，可以說(shuō)美國(guó)的流動(dòng)性實(shí)際上并不好。相比之下，極端情況下中國(guó)的流動(dòng)性就是源于無(wú)序波動(dòng)。”申毅告訴記者。

　　值得注意的是，股指期貨的正?；蔡嵴窳藦氖铝炕灰讬C(jī)構(gòu)的信心。“除了可以豐富策略，股指期貨的正常化大大降低了沖擊成本，因?yàn)楣芍钙谪浀臎_擊成本比現(xiàn)貨要低。在具備下行保護(hù)的前提下，機(jī)構(gòu)就有能力或膽量去拿住股票，否則只能拋售所持股票來(lái)防止市場(chǎng)進(jìn)一步下挫而產(chǎn)生的損失。”申毅表示。

　　去年12月2日，中國(guó)金融期貨交易所宣布為股指期貨松綁，具體包括：下調(diào)保證金比例，日內(nèi)過(guò)度交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從20手調(diào)整到50手，套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限，平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)從萬(wàn)分之6.9下調(diào)至萬(wàn)分之4.6。

　　申毅稱，這次股指期貨松綁后，各項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到或超過(guò)了原來(lái)預(yù)期。“就1月初的交易情況來(lái)看，交易價(jià)附近，深度比以前增加了1倍；持倉(cāng)量的上升大于成交量的上升，即持倉(cāng)成交比下降。”

　　之所以眾多外資和中資機(jī)構(gòu)著眼布局中國(guó)量化交易市場(chǎng)，也是市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)使然。奧列特告訴記者，在中國(guó)市場(chǎng)更可能獲取超額收益，“A股流動(dòng)性強(qiáng)、多元化、市場(chǎng)體量大、換手率高，同時(shí)市場(chǎng)的研究覆蓋還不足，這就意味著有更大可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)盈利超出或低于預(yù)期。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)率越高、價(jià)格離散率越大，就越有助于創(chuàng)造超額收益。”他也表示，在中國(guó)市場(chǎng)，不會(huì)像美國(guó)那樣聚焦某幾個(gè)行業(yè)，而是會(huì)聚焦一眾有成長(zhǎng)性的公司。

　　申毅也表示，從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度而言，量化選股是大趨勢(shì)。隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，投資人明顯趨向成熟。這種變化的過(guò)程沿襲了20年前海外資本市場(chǎng)發(fā)展的道路，即越來(lái)越多的主動(dòng)選股策略向量化選股策略演變。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）

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